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行业重点公司中，内销类公司的表现优于出口类。虽然出口类公司的股价曾受政策利好和3月行业出口数据超预期推升，但内销类公司相对确定的业绩增长成为其估值提升的基础。

随着行业底部逐步确立，出现拐点的时间渐趋明朗，行业投资重心有望向基本面回归。但考虑到行业弹性远小于周期性行业，相对于A股市场，我们仍维持行业“中性”评级。我们投资的策略为：重点把握行业反转对出口制造类公司估值的提升，阶段性把握内销类公司的价值波动。

行业收入仍以出口为主要来源，决定了行业复苏将以出口回升为序幕。出口类制造公司较高比例赋予其随行业反转的弹性。目前其平均估值为2009年EPS的15倍，处于相对较低的位置。

由于中国服装消费正处于高增长阶段前期，形成国内服装零售增长的刚性稳定。与出口相比，服装内销弹性较小，但其阶段性转折仍能带来投资机会：

一是2008年5月因地震因素基数较低，判断2009年5月服装零售同比增长数据将较为理想；二是来自多家体育用品公司2009年Q4订货会的数据显示，第四季度国内服装零售增速可能高于前三季度。

另外，随着香港市场的强劲反弹，重点公司平均估值已达到2009年15倍PE，优质零售类公司有的已超过2009年PE20倍，A股市场服饰类公司的估值压力正逐步释放。

基于对中国经济和行业转型的乐观判断，长期看好立足于国内消费的内销型公司的增长潜力。

出口类公司业绩仍处于环比改善阶段，并有望在2009年第四季度或2010年第一季度出现同比回升。由于出口复苏仍存在一定的不确定性，需兼顾公司的出口弹性和业绩增长的确定性，公司推荐顺序为：伟星股份、瑞贝卡、航民股份、鲁泰A。内销类公司由于采取订货会制度，业绩增长相对确定，从估值和业绩超预期可能性的角度，推荐顺序为雅戈尔、七匹狼、美邦服饰和报喜鸟。

金贴士雅戈尔：预计2009/2010/2011年公司纺织服装和地产业务元，维持纺织服装、地产2009年20倍PE、金融资产1倍PB，目标价元，“买入”评级。

伟星股份：预计公司二季度业绩同比增幅为5％～10％。维持公司2009/2010/2011年EPS　元，鉴于公司业绩随行业形势存在逐步回升预期，给予公司2009年18～20X估值，目标价～元，维持“买入”评第十一篇纺织服装：拐点明朗，弹性较小103级。

瑞贝卡：3月以后公司订单出现明显好转，预计工艺发条订单已接至8月，女装假发订单接至9月。维持2009/2010/2011年EPS　元，给予2009年20X，DCF估值元，目标价～元，“增持”评级。。　最好的txt下载网

第十一篇　纺织服装：拐点明朗　弹性较小（6）

七匹狼：公司两次订货会已使2009年收入10％增长有所保障，采购成本降低有利于毛利率提升。我们预计公司2009/2010/2011年EPS　元，鉴于公司增长明确，且存超预期可能，维持2009年25倍PE，目标价元，“增持”评级。

美邦服饰：2009年次新店铺成熟对业绩构成支撑，若新开店铺增速按公司计划接近2008年水平，且所得税优惠和补贴收入如期实现，公司业绩存在超预期可能。预计2009/2010/2011年EPS　元（除权后），维持相对估值水平2009年25倍PE，目标价元，“增持”评级。

报喜鸟：受益宝鸟合并与销售的稳定增长，2009年上半年增长预期将达20％～50％。预计2009/2010/2011年EPS　元，维持相对估值水平提升至2009年23X，目标价元，“增持”评级。

航民股份：“委托加工＋面料中间商销售”模式使其在严峻环境中经营风险和财务风险皆处于很低水平。2009/2010/2011年EPS　元，给予公司2009年20倍PE，目标价元。公司DCF估值元，合理价位区间~元，给予“增持”评级。

鲁泰A：公司2009年二季度订单呈现缓慢回暖，随着高价棉花5月前逐步消财富预言全国顶级分析师的投资预测104化，毛利率亦存上升的可能，公司业绩将步入复苏阶段。　2009/2010/2011年　元，维持公司2009年15X估值，DCF估值元，目标价～元，“增持”评级。

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