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形象地说,行业力量就是一家公司在技术的生命线上“冲浪”,使行业从暗淡走向辉煌的能力。在这巨浪上的企业继承了新行业的GAP和CAP,源源不断地将投资者向该行业的投入转变成生产动力。在行业的技术生命周期中,当到达高增长区间时,GAP和CAP都会在短期内获得剧烈的增长。这也会给股票带来良好的表现,那些身带光环的管理层,能力上并不比前辈强,但他们把握住了最好的节奏和机遇。
第 4 章竞争优势层级(5)
在高速增长阶段,突破性的技术革新是最剧烈的,新行业的形成也带来了克莱登·克里斯滕森所言的“创新者的困境”,这是一种僵化,行业领导者面对一个新的行业时,总会选择自我防护,在本书的后续部分我们将会对此进行进一步讨论,但现在我们只考虑这种心态对股东权益产生的影响。
把你自己想象成这些领头羊企业的管理层,你也会发现新行业正在形成,你已经感觉到它带来的威胁。为什么不将投资扩展到这一领域呢?
简单地说,这种投资会损害老股东的利益。他们希望看到资金获得最大的收益,发挥巩固公司当前地位的用途,增强GAP和延长CAP。而对新兴行业投资,既看不到短期的收益,并且还可能动摇现有的地位。所以,带着这些疑虑,随着新行业的不断被看好,旧行业也在加速消亡,相应地,你的固有的GAP和CAP也在加速消亡,但是你还沉浸于过去的思维,结果你的风险贴现也不可避免地扩大了。
现在,有些投资者可能会考察这个机会的两面性,即使是这样,他们也会将资金投入到不同的公司。很少有投资者会关注那些在新旧两条道路上徘徊的公司,他们更希望你专注于原来的路经,或许新的突破并不能颠覆现有的行业,而执著于固有业务的公司会因此受益。这就是所谓的“创新者的困境”,经常被认为是由于管理的失败或想象力的匮乏引起的,实际上也是股东权益管理的一种形式。
对稳定的企业来说,它们也有自己可以享用的蛋糕,证明这一点,就是本书的目的。
小结
一旦高增长的巨浪形成,并催生出新行业,行业能量对估值的威力就显现出来了。接着是产业能量、客户能量,最后是产品能量,这是竞争优势层级的基本逻辑。
可以把这个逻辑描述为如下的一般原则:
(1) 如果你赶上了行业形成的巨浪,你一定要跟上,因为这是提高公司估值的最快途径,并可以使你远离被边缘化的命运。
(2) 在行业成熟期,产业力量是竞争优势最重要的形式,应该尽你所能去掌握它。
(3) 在这个过程中,如果产业优势已经由其他的公司掌握,那么你的精力应聚集在客户优势的构建上,在细分市场的边际上构造坚实的壁垒,以抵御强大的竞争者。
(4) 如果你已经在现有市场上取得了优势地位,在出现新的突破性创新时,你应该尽可能地压制这种创新,这也是维持股东权益的最佳选择。
(5) 如果不能压制突破性创新,你就必须接受投资者的批评,无论今后选择哪条路经。
(6) 尽管存在以上各种模式,但是你要清楚,客户最终要买的是产品。所以你要维持对产品优势的投资,但不能仅仅依靠这个。
以上我们列出了在什么时候应该追寻哪一种竞争优势,并且说明了为什么要这么做,但是没有说明如何取得这些优势。对此,我们将在下一章中进行讨论。现在我们转入第5章。
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第 5 章四个估值准则(1)
竞争优势层级提供了竞争优势图中的四个列坐标,这个模型的行坐标将由四个估值准则承担。这可能会对股票分析师的估值模型带来一定的冲击,因为普遍认为估值只有三个准则,但是我希望我的见解可以得到包容,毕竟我的模型没有恶意也没有坏处。我认为在进行估值时,第四个准则应获得同等的对待。
众多估值准则背后的策略思想是,公司可以通过调节投资比重实施差异化策略,通过差异化策略创造竞争优势。以比萨饼行业为例,多米诺比萨店加强对
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