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紧接着油价反弹的，是投资者的预期修正、决策重估与对象再遴选，因为油价走势牵一发而动全身。中信证券研究所研究员殷孝东给投资者提供了一个选股路线图：“随着行业复苏，各类产品价格…原料的价差依次扩大：基础原材料→成品油→合成纤维→合成塑料。”

此外，作为资深的石油石化行业研究员，他还观察并总结了两个规律：

一是油公司赢利跟随油价，最佳赢利时期在油价高点之后出现；炼油和化工企业赢利高点出现在油价高点之前；二是在油价和行业低迷时，市场给予油公司和炼油企业的估值相对较高，随着油价和景气指数的上升，估值水平下降。这两个结论对投资者来说，无疑是非常珍贵而重要的。

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第十一篇　纺织服装：拐点明朗　弹性较小（1）

虽然低迷的国际需求短期还难以改变，并拖累行业复苏的进程，但出台的一系列行业扶持政策无论从短期到长期，从实质优惠、行业信心到发展方向都对行业的改善有积极意义，行业底部有可能在政策的作用下得到确立。

……中信证券纺织和服饰行业首席分析师：李鑫财富预言全国顶级分析师的投资预测096第十一篇　纺织服装：拐点明朗，弹性较小虽然低迷的国际需求短期还难以改变，并拖累行业复苏的进程，但出台的一系列行业扶持政策无论从短期到长期，从实质优惠、行业信心到发展方向都对行业的改善有积极意义，行业底部有可能在政策的作用下得到确立。

……中信证券纺织和服饰行业首席分析师：李鑫受美国次级债引发的全球经济危机影响，中国纺织服装出口额增速从2008年4月开始明显放缓，2009年第一季度增幅仅为，同时国内服装零售额增速也回落至。2009年1~2月全行业收入同比增长，增速环比2008年1~11月下降个百分点，利润总额同比增长，增速环比2008年1~11月下降个百分点。

在国内外需求低迷，行业运行探底的背景下，行业政策开始密集出台：出口退税率四次上调5个百分点至16％；出台《纺织工业调整和振兴规划》以及后期仍在完善的规划细则。出口企业订单回暖，生产恢复。而美国经济显现的曙光进一步提振了需求预期，使出口的改善更加确定。第四季度国内服装零售额增速有望高于前三季度，国内服装消费也将出现企稳回升。行业底部逐步夯实，拐点将现。

出口明显反弹，但仍处于底部2008年行业出口额增速前高后低：从2008年4月开始出现放缓，全年仅实现8％增长。2009年以来行业出口额增速跌宕起伏，既有2月的大幅下落，又有3月的强劲反弹。3月份反弹使市场重拾对出口的信心并热情高涨，但4月的增幅回调一定程度上打击了市场的预期。

目前行业出口的形势是“前途光明，但道路曲折”，估计出口底部震荡态势至少将持续至第三季度。

行业出口各分市场的数据显示：自2008年对欧洲出口的增速从高位回落后，2009年中国对各市场出口增速走势已基本一致，未出现此消彼长的明显分化。可见在外需旺盛时，出口各市场可体现不同弹性；但在外需低迷时，出口各市场则普遍遭受打击。

国内零售增幅回落，尚待企稳2008年在雪灾、地震、经济衰退等一系列负面因素打击下，国内纺织服装第十一篇纺织服装：拐点明朗，弹性较小097零售额增速仍达25％。然而其高增长未能在2009年延续，第一季度国内纺织服装零售额增幅环比回落10个百分点至。与出口相比，纺织服装零售对经济危机的反应滞后6～9个月。

纺织服装零售额增速下滑源于量价双双走疲。零售价格方面，原料价格下降致使PPI走低，同时终端打折促销力度加大，两方面共同导致纺织品和服装RPI指数在2008年下半年出现了加速下降的走势。量的方面，降价短期虽能带动销量上升，但需求不振会使消费者逐渐失去价格敏感度。

全国大型百货商场销售数据显示：2008年三季度服装价格增幅的下降带动了销售数量增幅的上升，但四季度价格增幅回落已对销量增幅上升无明显作用。2009年一季度零售价格有所企稳，而销售数量增幅继续回落，引起零售额增幅的下降。

第十一篇　纺织服装：拐点明朗　弹性较小（2）

值得注意的是，刚性较强的女装和童装2009年第一季度也出现了销售数量的骤减，凸显出服装零售的低迷形势。

行业赢利自20

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