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4�信用评级机构

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信用评级机构的主要业务是划分MBS的等级，包括穆迪公司、标准普尔公司等。2006年，穆迪评级机构从资产抵押债券评级业务中获得的收入达到8�5亿美元，占总收入的44％，而1995年，这一业务收入只有5000万美元。穆迪公司对MBS等债券的信用评级如表1…3所示。

表1…3穆迪公司的债券信用等级表

评定级别特点

所属类别长期债券　短期债券　违约风险　本息支付能力　宏观承受能力

投资级

投机级

Aaa

Aa1；Aa2；Aa3

A1；A2；A3

Baa1；Baa2；Baa3

Ba1；Ba2；Ba3

B1；B2；B3

Prime…1

Prime…2

prime…3

Not　prime

最低　极强　无影响

很低　很强　影响不大

低　强　有影响

较低　中等　很可能

有可能　弱　遭受较大打击

较大可能　较弱　遭受很大打击

说明：根据搜房网、穆迪公司网站的相关资料整理。

5�投资者

第一章　揭秘次级债券（4）

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住房按揭贷款支持的各种各样的证券被来自世界各地的投资者——保险公司、对冲基金和个人投资者所购买，这个队伍异常庞大，像我国的中国银行、中国建设银行、中国工商银行、交通银行、招商银行、中信银行都在其中。机构投资者中，保险公司通常购买风险较低的证券，而对冲基金则偏好那些风险较高的证券。

六、为什么次级按揭贷款支持的证券受投资者追捧

书读到这里，或许有些人会感到疑惑：即使是次级按揭贷款被做成MBS，但还是以“次级”按揭为支撑，为什么会有那么多人追捧呢？

1�高收益率

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ALT－A类贷款和次级贷款具有更高的收益率，它们一般要比贷款基准利率高出2～3个百分点，以该类贷款为资产池发行的MBS同样具有高收益的特点。也就是说，购买次级按揭贷款支持证券虽然要承受高风险，但同时也会享受高收益。可是，次贷危机爆发前MBS价格节节攀高，这就造成一种假象——高风险似乎不存在，而收益却是显而易见的，因此大家趋之若鹜，争相购买次级按揭贷款支持的各类证券。

2�有房地产实物作支撑

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次级按揭贷款背后有抵押的房地产作为支撑，一旦购房者出现违约，银行和房地产金融机构可以通过出售抵押房地产获得的收入来为MBS还本付息。

值得注意的是，这个理由只适用于一个房地产价格不断上升的市场环境。如果市场上房地产市场价格普遍下降，那么购房者违约后抵押房地产的拍卖价格可能不足以还本付息，而这将造成ALT－A类贷款和次级贷款MBS市场价值的大幅缩水。然而这正是2006年下半年以来美国房地产市场整体下滑所造成的现实。

3�获得了高信用评级

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信用评级机构人为提高次级按揭贷款支持证券的评级，也是一个重要的原因。在所有的次级贷款支持的债券中，大约有75％得到了AAA的评级，10％得了AA，另外8％得了A，仅有7％被评为BBB或更低。而实际情况是，2006年第四季度次级贷款违约率达到了14�44％，2007年第一季度更增加到15�75％宋鸿兵�当心美国“资产毒垃圾”［N］�21世纪经济报道�。显然，次级贷款支持的债券被低估了风险。

次贷危机爆发后，欧盟相关机构已经展开了对美国评级机构的调查，美国的一位众议员也提出要对评级机构在次级房贷危机中的作用进行国会听证。次贷危机爆发后，标准普尔的总裁凯瑟琳？科贝特（Kathleen　Corbet）辞职，尽管官方的解释是“为了寻找个人发展机会和用更多的时间来陪伴家人”，但更多的人却认为，她的辞职源于评级机构信誉受损苏明�百年荣耀蒙羞：评级机构身陷次级房贷危机［

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