第6部分 (第1/4页)

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急桓吖懒恕Ｒ�窃擞昧�7步法则的话，就可避免在这些股票上栽跟头。更晚一点，你可以了解到1987年崩盘时有人胡乱地卖掉了他们本该持有的股票，或相反；但显然买卖原则和知识在那个时期发挥了很好的作用。最终，第一次海湾战争和亚洲金融危机期间，投资者普遍对市场时机进行判断并为之付出了惨重的代价；而我遵循这些原则，抵制本能的倾向性，从而获得了巨额投资回报。

在迪士尼和麦当劳等股票在其表现最佳时期暂时下滑的时候，个人投资者大量抛售，但我的一些同事在做了调查之后买了更多。根据短期的市场变化或那些自称能够通过分析股票图表来进行预测的专家（所谓的“技术分析师”或“市场技术分析师”或“图表制作分析师”）的说法而做决定，会使你在该持有的时候抛出。投资期、耐心、原则，还有最重要的情感因素是你必须遵循的几个步骤。例如，在我正式从业的第一年（1971年），那些因迪士尼在几个月内进行了约23％的股价下调而抛出的人错过了调整后的股价大涨：9个月内翻了一番，15个月内涨了约150％。

迪士尼是我投资生涯中许多重要学习经历的第一课。这些经历帮我更有效地避免了人人都会有的根据市场势头进行交易的冲动。1991年，在第一次海湾战争开始时，股价快速大幅下滑，市场上出现不理智的抛售，我也几乎变得同样不理智了。但是，通过坚持这些原则、控制情绪，我避免了随大溜。

7步法则的原则和要求让我抓住了这次绝佳的机遇。我用非常划算的价格大量买进优秀的增长股。这使我的公共基金获得了巨大的股票收益，并在1991年获得了理柏基金年奖（美国国内该行业最好的业绩）。我为友邦保险公司管理的年金基金也同样从股票投资中获得了巨额回报。

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牛市还是熊市

虽然许多人可以不无道理地举出一些导致熊市或者导致长期、巨大的市场衰退的股市因素与环境，但我发现优秀的投资者都集中于5个因素，而我自己也是如此。熊市的这些因素可以单独或联合导致股价下滑。

市场习惯于提前贴现好事和坏事，这解释了为什么一家公司的股票会在赢利公布之前走高，或者为什么股市最低点的到来会比利率升高早3周。原因就是预期。老练的投资者在考虑未来时必须考虑到当前价格或许已经反映出了人们的这种反应模式。在第四章谈价值评估和赢利时，我对此做了更为详细的阐述。但关键是，投资者必须开始注意消息公布和事件发生前后的股价变化模式。这既不特别难也不耗时间。只要细心观察，你就能知道这些模式的呈现方式，但光读一两本教你许多规则的书是学不到这些的。开始练习吧，我保证你会很快上手的。

导致熊市的5个可能因素：

1。　持续价值高估。

2。　高利率或上升中的利率，或导致这两种情况的通胀持续加剧。

3。　公司收益的衰退。（到人们知道收益在衰退的时候，衰退通常已经很明显了；并且如果高利率导致了经济衰弱，那么这一水平的利率也不是一两天了。）

4。　油价震荡。

5。　战争（并非绝对因素）。

对我而言，前三个因素最为重要。在极不理想的市场条件下，那些忽视这些因素的人要比充分考虑到这些因素的人损失大得多，比如1973~1974年的糟糕股市、1983年科技股的起落、1987年股市崩盘以及其他数不清的类似艰难时期。

注意，在上述例子中，以及在2000年互联网和科技泡沫破裂之时，人们普遍忽视对个股价值的评估，由此导致了股市崩溃。每次崩盘都是与这个因素有关的，而不是像蝗虫或飓风一样没来由从天而降。

事情看起来会更复杂一些，因为新闻会报道美元贬值、贸易逆差增长、消费者信心下降，或联邦政府的债务负担等等。但这些因素很有可能在上面列举的5个要素中已有所反映。

我在学校学经济学的时候，和大多数人一样，使用的是1970年诺贝尔经济学奖得主保罗·萨缪尔森所写的优秀教科书。很多年前，他开玩笑说：“就最近5次经济衰退而言，华尔街的指数预测出了其中的9次。”这种嘲弄成了华尔街许多专业人士的最爱。对那些更专注于整体市场指数变化而非具体公司及其赢利变化的人来说，较大的市场变化似乎总是在“向他们透露些什么”，但事实并非如此。

萨缪尔森证明了市场本身并不像许多

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